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中泰证券股份有限公司王芳,杨旭,李雪峰近期对沪硅产业进行研究并发布了研究报告《Q2业绩短期承压，大硅片扩产积极推进空间广阔》，本报告对沪硅产业给出买入评级，当前股价为20.13元。
沪硅产业(688126)事件：公司发布 2023 半年度报告，报告期内实现营收 15.74 亿元，yoy-4.41%，实现归母净利润 1.87 亿元，yoy+240.35%，扣非归母净利润-0.25 亿元，yoy-197.87%；费用方面，报告期内销售费用 0.39 亿元，yoy+11.27%，管理费用 1.54 亿元，yoy+11.31%，财务费用-0.14 亿元，yoy-184.16%，研发费用 1.06 亿元，yoy+15.20%。
受行业下游需求影响，公司 Q2 短期业绩承压。公司 Q2 单季度实现营收 7.71 亿元，yoy-10.36%，qoq-4%，归母净利润 0.83 亿元，yoy+17.65%，qoq-21.18%。销售费用0.2 亿元，yoy+11.11%，管理费用 0.78 亿元，同比基本持平，研发费用 0.57 亿元，yoy+7.6%。受行业周期下行影响，公司二季度业绩承压，其中子公司上海新昇 300mm硅片业务收入同比小幅下降，子公司新傲科技 200mm 硅片业务收入同比小幅增长，子公司 Okmetic 收入同比下降 17%。整体营业收入同比小幅下降 4.41%。费用方面：公司 300mm 高端硅基材料项目以及芬兰 200mm 硅片项目等处于开发过程中，导致扣非净利润同比减少 0.5 亿元；此外公司公允价值中股权投资收益较大，因此归母净利润同比增加 1.3 亿元。
产能优势显著，进一步提高市场占用率。公司产品布局全面，技术和市场份额国内领先，旨在成为“一站式”硅材料综合服务商，经过多年发展，已形成了以 300mm 半导体硅片为核心的大尺寸硅材料平台和以 SOI 硅片为核心的特色硅材料平台，产品尺寸涵盖 300mm、200mm、150mm、125mm 和 100mm，产品类别涵盖半导体抛光片、外延片、SOI 硅片，并在压电薄膜材料、光掩模材料等其他半导体材料领域展开布局，同时兼顾产业链上下游的国产化布局。公司是国产大硅片龙头厂商，300mm 大硅片一期 30 万片/月产能达产后，2 期 30 万片/月产能规划，报告期内已完成 7 万片/月新增，预计 23 年底共计实现 300mm 月产 45 万片。我们认为公司作为国产半导体硅片龙头厂商，伴随未来行业底部修复，晶圆厂稼动率回暖，叠加 12 寸国产替代，成长空间广阔。
投资建议：我们预计公司 2023/2024/2025 年净利润为 3.45/4.46/5.82 亿元，考虑到公司作为国产大硅片龙头厂商，在 12 英寸轻掺大硅片技术实力领先，伴随 5G、AI 等下游需求爆发下，有望发挥自身技术优势加速推进国产半导体大硅片替代，具备一定行业稀缺性，维持“买入”评级。
风险提示事件：1）硅片景气度可能不及预期；2）新产能扩产不及预期；3）上游原材料涨价风险；4）研报使用信息更新不及时
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司李学来研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.73亿，根据现价换算的预测PE为119.11。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为23.54。
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